一、 經(jīng)濟(jì)與政策面回顧

1.1 一周宏觀回顧：LPR調(diào)降幅度低于市場預(yù)期

本周央行公布1年期LPR為3.45%，較上月降10BP；5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。LPR調(diào)降幅度低于市場預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

二、 市場回顧

2.1 A股市場

上證綜指報(bào)收3064.07點(diǎn)，與上周相比下跌2.17%，創(chuàng)業(yè)板指與上周相比下跌3.71%，滬深300與上周相比下跌1.98%，中證500與上周相比下跌3.40%，科創(chuàng)50與上周相比下跌3.74%。

圖：本周主要A股指數(shù)表現(xiàn)（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

行業(yè)方面，本周行業(yè)多數(shù)下跌，申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中30個(gè)行業(yè)下跌。其中，環(huán)保（0.8%）、農(nóng)林牧漁（-0.0%）、食品飲料（-0.3%）等行業(yè)表現(xiàn)較好；而建筑裝飾（-5.6%）、電力設(shè)備（-5.4%）、機(jī)械設(shè)備（-5.0%）等行業(yè)跌幅靠前。

圖：本周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

資金流動(dòng)方面，兩市主力全周凈流出擴(kuò)大至993.73億元；本周北上資金凈流出收窄至224.2億元。

圖：上周主力凈流入額(億元) 圖：上周北上資金凈流入額(億元)

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27 數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)，聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

成交方面，本周交投活躍度轉(zhuǎn)為上升。滬深兩市日均成交額7509.16億元，相較上周增加3.2%；Wind全A區(qū)間換手率為4.83%，較上一周的4.72%上升。

圖：滬深兩市日均成交額(周) 圖：Wind全A區(qū)間換手率(周)

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

估值水平方面，本周主要市場指數(shù)估值大多下降。截至本周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為10.97倍、10.71倍、18.09倍、28.13倍，處于近10年以來的27.61%、21.94%、18.49%、2.05%分位數(shù)水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.29倍、1.32倍、1.70倍、4.14倍, 處于近10年以來的11.05%、10.89%、8.42%、8.38%分位數(shù)水平。

圖表：主要市場指數(shù)動(dòng)態(tài)估值及歷史分位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

2.2 全球及商品市場

本周全球主要市場指數(shù)大多上漲。其中，美股三大股指漲跌互現(xiàn)，納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲1.68%、上漲0.82%、下跌0.45%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600上漲0.66%，日經(jīng)指數(shù)上漲0.55%。港股方面，恒生指數(shù)全周上漲0.03%。

圖：本周全球主要市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

美元指數(shù)本周上漲0.73%，收于104.19。對(duì)比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周上漲1.30%，報(bào)1943.30美元/盎司；NYMEX原油全周下跌0.84%，報(bào)80.05美元/桶。

三、 基金市場情況

3.1 整體情況

由于本周A股市場整體下跌，主動(dòng)股混基金全周下跌1.99%，指數(shù)股基下跌2.57%；債券基金本周下跌0.08%；本周海外市場整體上漲，QDII基金全周上漲0.62%。

圖：上周基金市場漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

3.2 個(gè)基漲幅

本周主動(dòng)股混基金平均下跌1.99%，4%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲。其中，投資醫(yī)藥等主題的基金表現(xiàn)較好，創(chuàng)金合信港股通成長A、前海開源金銀珠寶A、華富永鑫A分別上漲4.11%、3.68%、3.59%。

本周指數(shù)股基平均下跌2.57%，3%的產(chǎn)品上漲。其中，跟蹤港股、醫(yī)藥等相關(guān)指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF、銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF、鵬華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF分別上漲2.76%、2.68%、2.62%。

圖表：本周權(quán)益類基金漲幅TOP10

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27；注：參與以上排名的均為成立滿6個(gè)月的基金。

本周債券基金平均下跌0.08%，有61%的產(chǎn)品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.05%，中長期純債基金平均上漲0.05%，一級(jí)債基平均下跌0.09%，二級(jí)債基平均下跌0.51%，可轉(zhuǎn)債基平均下跌2.06%，指數(shù)債基平均下跌0.00%。

圖表：本周債券型基金漲幅TOP3

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27；注：參與以上排名的均為成立滿6個(gè)月的基金。

本周一至本周四，QDII基金平均上漲0.62%，65%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲。分類來看，股混QDII中，投資亞太的股混QDII表現(xiàn)最佳，平均上漲2.02%，投資歐洲的表現(xiàn)最差，平均上漲0.08%。債券QDII中，投資新興市場的債券QDII表現(xiàn)相對(duì)較好，平均保持一致。另類投資QDII中，投資其他另類投資的QDII產(chǎn)品平均上漲0.39%，而投資REITs的QDII產(chǎn)品本周平均上漲0.56%。

圖表：本周QDII型基金漲幅TOP20

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金；注：參與以上排名的均為成立滿6個(gè)月的基金；QDII產(chǎn)品業(yè)績截止2023.08.24

3.3 新基成立

本周新成立基金28只，合計(jì)規(guī)模268.18億元。其中債券型基金成立數(shù)量最多，共有10只產(chǎn)品成立。所有成立的產(chǎn)品中，首募規(guī)模最大的基金是南方寧元債券型基金，募集規(guī)模為76.70 億元。

圖表：上周新成立基金情況

數(shù)據(jù)來源：新華財(cái)經(jīng)、聯(lián)泰基金，數(shù)據(jù)截至2023.08.27

四、 市場展望

4.1 權(quán)益市場：政策落地期

當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預(yù)示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時(shí)ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當(dāng)前A股已具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。宏觀政策方面，政策進(jìn)入落地期，其中地產(chǎn)和化債政策穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)最終力度不會(huì)弱于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底部特征明顯，預(yù)計(jì)8月環(huán)比增速不會(huì)弱于7月。底部信號(hào)方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點(diǎn)，歷史上與市場底部重合度較高；機(jī)構(gòu)自購潮再次出現(xiàn)，過去5年來該現(xiàn)象平均領(lǐng)先市場底一個(gè)月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計(jì)流出規(guī)模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負(fù)面情緒扭轉(zhuǎn)仍需等待，但A股當(dāng)前已經(jīng)具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。

資料來源：《底部信號(hào)明顯，把握增配時(shí)機(jī)》（中信證券2023-08-27）

4.2 債券市場：LPR調(diào)降不及預(yù)期

政策成效初步驗(yàn)證期將至，關(guān)注8月PMI的信號(hào)意義。7月底政治局會(huì)議召開以來，各部委圍繞擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)、促投資等目標(biāo)做出較多部署，8月PMI或?yàn)轵?yàn)證政策成果的第一個(gè)指標(biāo)。從高頻指標(biāo)看，生產(chǎn)端情緒存在邊際改善傾向，然而需求端上就業(yè)壓力和收入預(yù)期限制居民端加杠桿的意愿，因而8月經(jīng)濟(jì)供給與需求側(cè)修復(fù)節(jié)奏可能仍存在分化，PMI超預(yù)期好轉(zhuǎn)的可能性不高。對(duì)債市而言，在7月下旬的調(diào)整中對(duì)穩(wěn)增長政策預(yù)期的定價(jià)已較充分交易，在后續(xù)穩(wěn)增長增量逐步平靜的環(huán)境下，政策效果預(yù)期差或成為下一個(gè)交易點(diǎn)；若8月PMI維持在榮枯線下，可能對(duì)債市存在相對(duì)積極的信號(hào)意義。

LPR調(diào)降不及預(yù)期對(duì)后續(xù)政策空間有何啟示？8月LPR1年期報(bào)價(jià)下調(diào)10bps，低于MLF的15bps，而5年期報(bào)價(jià)持平。此前市場對(duì)于5年期LPR下行15bps乃至更大幅度以支持信貸修復(fù)存在較高預(yù)期，而本次預(yù)期外的操作也使得市場對(duì)于后續(xù)寬信用工具操作方式的判斷有所修正。一方面，央行對(duì)于當(dāng)下銀行息差壓力抬升存在較多關(guān)注，后續(xù)存款利率進(jìn)一步調(diào)降的可能性較大；另一方面，寬信用工具未必局限在通過LPR報(bào)價(jià)下調(diào)這一項(xiàng)，地方因城施策寬地產(chǎn)工具中不乏降低首付比、下調(diào)首套房貸利率等，同樣對(duì)于促進(jìn)信貸修復(fù)存在支持作用。二季度貨政報(bào)告央行刪去總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)的表述，對(duì)信貸增長的支持態(tài)度更為明確，因此LPP暫歇調(diào)降并不意味著寬信用支持力度減弱，但政策空間可能更多向結(jié)構(gòu)性工具讓位。

品種選擇上，二級(jí)債利差持續(xù)震蕩，城投債利差大幅下行。本周二級(jí)債利差繼續(xù)保持震蕩趨勢，3年期和5年期AAA-國開利差分別變動(dòng)-1bp和0bp，當(dāng)前分別為50bps和59bps，分別處于2019年以來的37%和22%分位數(shù)。商業(yè)銀行次級(jí)債供給開始提速，可能對(duì)二級(jí)債行情產(chǎn)生一定擾動(dòng)。城投債利差大幅下行，整體下行2~13bps，特別是中低等級(jí)的城投債下行更為明顯。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財(cái)政方面以外，央行對(duì)地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。多重利好下市場對(duì)城投債信心回升，特別是對(duì)中低等級(jí)的城投債信用有一定提升。

資料來源：《政策成效驗(yàn)證期將至》(中信證券 2023-08-27）

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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