一段時間以來，受新冠疫情、俄烏沖突升級等因素影響，世界多國債務(wù)纏身，國際社會擔(dān)憂再度出現(xiàn)債務(wù)危機風(fēng)險，曾深陷歐債危機數(shù)年的歐元區(qū)，再次進入輿論視野。

輿論指出，當(dāng)前，歐元區(qū)部分成員國債務(wù)水平持續(xù)處于高位，同時歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，而歐洲央行又持續(xù)加息壓制通脹，負債成本隨之提升，推高本國債務(wù)風(fēng)險。

(相關(guān)資料圖)

有分析認為，歐元區(qū)內(nèi)部財政分散、發(fā)展不均衡，矛盾難解對化解債務(wù)風(fēng)險造成阻礙。但當(dāng)前與當(dāng)年歐債危機時情形有所不同，歐元區(qū)整體形勢較為穩(wěn)定，尚無爆發(fā)第二次歐債危機的明確跡象，預(yù)計部分成員國債務(wù)風(fēng)險仍將持續(xù)存在，需密切關(guān)注。

這是7月27日在德國法蘭克福拍攝的歐元標 張帆攝/環(huán)球雜志

一、歐元區(qū)多國債務(wù)居高不下

放眼全球，自新冠疫情暴發(fā)以來，多國債務(wù)創(chuàng)下歷史新高。國際金融協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，包括企業(yè)、政府、個人負債在內(nèi)，全球債務(wù)規(guī)模現(xiàn)已達305萬億美元，比新冠疫情前多了45萬億美元。另據(jù)國際評級機構(gòu)標準普爾評估，2022年全球主權(quán)債務(wù)達到10.4萬億美元，較疫情前平均水平高出近三分之一。債務(wù)風(fēng)險不僅威脅著多個新興市場和發(fā)展中國家，一些西方發(fā)達國家，包括曾與歐債危機纏斗數(shù)年的歐元區(qū)國家，也未能幸免。

從負債水平和赤字率看，歐元區(qū)整體形勢有好轉(zhuǎn)跡象，但債務(wù)總額居高不下，尤其是部分成員國情形不容樂觀。負債水平方面，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度歐元區(qū)20國政府債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為91.2%，與2022年四季度的91.4%基本持平，負債總額增加了1.7%。希臘、意大利、葡萄牙、法國、西班牙、比利時六國的政府債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比均高于100%，其中希臘、意大利的數(shù)值高達168.3%和143.5%，遠遠高于歐盟設(shè)定的60%目標。

歐元區(qū)“火車頭”德國的該項數(shù)據(jù)相對較低，為65.9%，但其負債總量同樣呈膨脹趨勢。據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年一季度末德國公共債務(wù)較2022年底增長1.6%，總額創(chuàng)歷史新高。其中，聯(lián)邦政府債務(wù)較2022年底增加2.4%。

在赤字率方面，歐元區(qū)20國今年一季度的季調(diào)后政府赤字率為3.2%，相比2022年四季度的4.7%實現(xiàn)下降，但仍略高于歐盟設(shè)定的3%目標。其中，法國今年一季度政府赤字率達5.1%，而德國是2.2%。

7月31日，在比利時安特衛(wèi)普，人們從商業(yè)街上的促銷廣告前走過 鄭煥松攝/環(huán)球雜志

追溯過往，長期以來在人口老齡化、醫(yī)療成本上升等因素作用下，包括歐元區(qū)多國在內(nèi)，許多西方國家選擇借錢過活。歐債危機之后，希臘、意大利等國家一直沒能實現(xiàn)強勁經(jīng)濟增長，也未滿足歐盟的財政約束要求，債務(wù)率仍保持高位。

近幾年，新冠疫情使全球經(jīng)濟遭受打擊，歐盟被迫放寬對各國財政赤字及債務(wù)上限的約束，以便成員國運用財政支出政策等手段刺激經(jīng)濟，歐盟自己也協(xié)調(diào)各國“發(fā)錢”，此類措施使債券發(fā)行量激增。2022年俄烏沖突升級拉高歐洲能源和食品價格，導(dǎo)致物價上漲，經(jīng)濟復(fù)蘇步履艱難，融資需求進一步增加。

二、央行緊縮政策進一步推高債務(wù)風(fēng)險

歐洲多國負債增加的同時，歐洲央行一年來采取多輪加息措施，推高負債成本，使債務(wù)違約風(fēng)險滋生。復(fù)旦大學(xué)歐洲問題研究中心主任丁純對《環(huán)球》雜志記者表示，俄烏沖突升級引發(fā)歐洲能源與食品價格上漲，通脹高企；加上美聯(lián)儲不斷加息，對歐形成壓力，歐洲央行被迫放棄量化寬松政策，也開啟加息模式。

自去年7月開啟加息進程，歐洲央行已連續(xù)加息九次，共計425個基點。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)今年7月通脹率按年率計算為5.3%，與去年最高水平相比已經(jīng)腰斬，但仍明顯高于歐洲央行2%的目標。

丁純指出，歐洲央行接連加息，不僅未使通脹在短期內(nèi)降至安全區(qū)，還對本就不振的經(jīng)濟增長勢頭形成打壓，滯脹風(fēng)險上升。歐盟統(tǒng)計局6月公布的修正數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年四季度、今年一季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比均下降0.1%，表明陷入技術(shù)性衰退。另據(jù)國際貨幣基金組織今年7月的預(yù)測，歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)期分別為0.9%和1.5%，增長微弱。

加息還意味著負債成本增加，政府支出隨之受限，對債務(wù)方的償債能力和國家信用均構(gòu)成挑戰(zhàn)。一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，將在國際金融市場對該國及歐元區(qū)整體都造成極為負面的影響。

在歐元區(qū)成員國債務(wù)風(fēng)險滋生的背景下，國民經(jīng)濟將承受壓力。歐洲央行行長拉加德等歐盟官員此前承認，歐洲央行貨幣緊縮政策的影響已廣泛傳導(dǎo)開來，銀行的融資成本升高，流向企業(yè)和家庭的信貸也在減速，這對經(jīng)濟活動產(chǎn)生負面影響。

《日本經(jīng)濟新聞》5月報道指出，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險將成為歐洲經(jīng)濟焦點之一。此前有大量資金流入該領(lǐng)域，根據(jù)歐洲央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)投資基金的凈資產(chǎn)價值在過去十年中增加了兩倍多。而在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，可能由房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)的金融市場前景不穩(wěn)定愈發(fā)引起業(yè)界警惕。

另有文章指出，歐元區(qū)商業(yè)銀行和主權(quán)債務(wù)深度捆綁，歐元區(qū)商業(yè)銀行持有大量主權(quán)債務(wù)，這使相關(guān)風(fēng)險可能向商業(yè)銀行傳導(dǎo)。此外，流動性緊縮和融資環(huán)境惡化，可能使高額負債、資本金不足的中小金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)倒閉困境，從而更進一步擴大風(fēng)險。今年7月27日，歐洲央行再度加息25個基點。拉加德表示，未來是否會停止加息將取決于數(shù)據(jù)，但現(xiàn)在“離這一時刻越來越近了”。據(jù)路透社報道，有經(jīng)濟學(xué)家認為這暗示著歐洲央行正考慮暫停加息。有消息人士稱，歐洲央行理事會的風(fēng)向已發(fā)生變化：一年來，對通脹的擔(dān)憂占據(jù)主導(dǎo)地位，而現(xiàn)在決策者更擔(dān)心經(jīng)濟走軟。

三、制度性缺陷難解，但危機未必重演

輿論表示，歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險滋生，背后存在協(xié)調(diào)不暢的機制性因素。北京外國語大學(xué)德語學(xué)院副院長寇蔻對《環(huán)球》雜志記者表示，歐元區(qū)各國已將貨幣政策讓渡給歐洲央行，后者具有法定獨立地位，其本職工作并非配合各國政府刺激經(jīng)濟，而是維持貨幣穩(wěn)定。如此規(guī)則下，面對通脹壓力，加息是必然選擇。但當(dāng)前滯、脹風(fēng)險并存，迫使歐洲央行貨幣政策可能與歐元區(qū)各國政府以財政政策為主的經(jīng)濟刺激政策相左。

此外，丁純指出，歐洲央行雖以維持貨幣穩(wěn)定為主旨，實則無法完全分割貨幣與財政、經(jīng)濟之間的關(guān)聯(lián)，而歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展、通脹水平、財政收支等情況不同，統(tǒng)一的貨幣政策難以同時滿足各國訴求。歐洲央行要與成員國政府相互配合協(xié)調(diào)、兼顧多頭，頗為費力。

歐元區(qū)制度性矛盾難以調(diào)和，那么歐債危機是否會重演？2009年12月，希臘率先爆發(fā)債務(wù)危機，三大評級機構(gòu)先后下調(diào)其主權(quán)債務(wù)評級，危機隨后蔓延到銀行業(yè)以及其他有債務(wù)隱患的國家，最終導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)。

丁純等表示，就目前形勢看，歐元區(qū)個別國家債務(wù)高企，存在違約風(fēng)險，但目前并無跡象表明將有成員國出現(xiàn)違約乃至要退出歐元區(qū)，也尚無即將爆發(fā)第二次歐債危機的跡象。

與當(dāng)年相比，如今類似的不利因素是歐元區(qū)中相對弱勢的國家債務(wù)嚴重超標，意大利、希臘等尤其需要關(guān)注。同時，歐元區(qū)經(jīng)濟增長乏力、通脹高企，全球經(jīng)濟大環(huán)境不佳等因素加大了救助高負債國的難度。

與當(dāng)年歐債危機情況不同的是，新冠疫情與俄烏沖突升級使歐盟與歐元區(qū)內(nèi)部向心力總體有所增強，雙方在經(jīng)濟議題上的分歧出現(xiàn)緩和；歐洲央行對于成員國財政赤字和債務(wù)超標的容忍度也更高。這為共同應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)營造了較有利氛圍。

不僅如此，上次歐債危機后，歐元區(qū)亡羊補牢，推出多項機制，包括以“三駕馬車”為核心建設(shè)拯救機制，推出歐洲穩(wěn)定機制、銀行業(yè)聯(lián)盟及資本市場聯(lián)盟、去年新出臺的TPI應(yīng)對工具等，阻止債務(wù)風(fēng)險演變成危機。

此外，寇蔻提到，歐盟在疫情期間推出“下一代歐盟”計劃，首次以歐盟為主體發(fā)債，因信用良好，融資成本較低，減輕了債務(wù)國負擔(dān)，也一定程度上推動了財政一體化進程。

另從前文數(shù)據(jù)看，除了個別債務(wù)國，歐元區(qū)其他成員國及歐盟整體當(dāng)前的債務(wù)狀況與2020年相比已有所好轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，貨幣和財政主管主體分離、各國發(fā)展不平衡等老問題今后仍將繼續(xù)困擾歐元區(qū)。歐洲新聞網(wǎng)7月報道說，在近期有關(guān)削減歐元區(qū)成員國債務(wù)的討論中，德國和荷蘭這兩個一貫主張財政節(jié)制的國家，要求設(shè)定削減債務(wù)的最低目標，而法國強烈反對這種做法，認為這將導(dǎo)致經(jīng)濟困難。彭博社評論道，各國如果不能達成一致，將不利于提振市場信心，從而進一步拉高借貸成本，加速危機。

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