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海外方面，美國5月PMI依然延續(xù)制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁的分化態(tài)勢(shì)，5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫，7月加息概率升至50%以上。當(dāng)前，美國勞動(dòng)力和房租出現(xiàn)局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯(lián)儲(chǔ)急劇轉(zhuǎn)鴿的重要因素，Q2~Q3海外流動(dòng)性可能延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，制造業(yè)PMI連續(xù)三月走低，非制造業(yè)和建筑業(yè)PMI亦有所回落，在持續(xù)低迷的情緒后，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期升溫。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標(biāo)，主要觀察點(diǎn)是銷售和開工活動(dòng)。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續(xù)仍有待修復(fù)。債市利率點(diǎn)位偏低+謹(jǐn)慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善將帶來利率上行。?

A股方面，上周大宗商品價(jià)格、人民幣匯率等邊際好轉(zhuǎn)，同時(shí)政策預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒緩和，海外方面美債上限風(fēng)波平息。整體來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體處于底部區(qū)域，“樂觀者”開始主導(dǎo)定價(jià)，下階段市場(chǎng)將對(duì)政策預(yù)期較為敏感。結(jié)構(gòu)方面，既要成長(zhǎng)性，也要確定性，關(guān)注中報(bào)下的投資機(jī)會(huì)。年初以來，經(jīng)濟(jì)預(yù)期從強(qiáng)復(fù)蘇到弱復(fù)蘇再到擔(dān)憂，基本面維度推動(dòng)的行情顯得短暫且不確定。棋至中盤，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修進(jìn)入臨界點(diǎn)，反彈有望結(jié)構(gòu)性展開，但空間和持續(xù)性仍有疑問。當(dāng)前與其博弈經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)，不如關(guān)注中報(bào)下的投資機(jī)會(huì)。整體而言中報(bào)的機(jī)會(huì)集中在兩個(gè)維度：一方面，科技產(chǎn)業(yè)的革命性機(jī)會(huì)將使得TMT板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期逐步擴(kuò)散，可在TMT板塊中尋求彈性；另一方面，與經(jīng)濟(jì)大盤相關(guān)，且“資產(chǎn)荒+改革”邏輯共振的中特估是較為確定的方向。

港股方面，2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴(kuò)張。Q2美元流動(dòng)性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動(dòng)場(chǎng)景下的防御價(jià)值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線托底。OPEC減產(chǎn)與美國收儲(chǔ)計(jì)劃疊加海外服務(wù)消費(fèi)韌性為Q2油價(jià)提供支撐。

黃金方面，海外增長(zhǎng)趨弱，年度維度黃金投資價(jià)值較為明確，短期加息預(yù)期反復(fù)或帶來震蕩。

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