上周PTA高位偏強震蕩，主要受資金提振走強，不過成本及供需均支撐較為限，雖然原油庫存下降，但汽油庫存增加，疊加海外宏觀壓力略有攀升，原油有所承壓。供需面，個別裝置順利重啟，PTA開工率有所回升，聚酯變化不大，PTA有所累庫，疊加8月倉單流入市場，現貨流動性寬松，對盤面支撐有限。

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具體來看，成本端前期原油主要受供應端擾動支撐下反彈，沙特9月延續推進減產100萬桶/日，俄羅斯9月推進減產等OPEC+產油國供應端擾動，此外疊加美國出行旺季，汽油消費旺季，供需面對油價均有所支撐。目前來看，隨著高位承壓回調后，受大西洋颶風伊達利亞向佛羅里達州移動給能源市場帶來的風險提振，原油有所企穩，不過市場對需求走弱憂慮逐步攀升，將壓制油價。總體來看，原油上漲的邊際動能有所減弱，當然需要關注海外天然氣異動是否持續，而造成能源緊張憂慮再度來襲。

圖表1 美國原油商業庫存

數據來源：Wind，興證期貨研究咨詢部

另外，從直接成本PX這一端來看，目前PXN依然處于400美元/噸以上高位，國內裝置負荷8成附近，亞洲裝置負荷7成附近，這兩周收部分裝置影響裝置負荷環比略有走弱，近期國內海南煉化和福海創將進行計劃內的重啟，浙石化和彭州則有計劃內的檢修，總體裝置負荷有所波動，但處于相對高位。海外方面，雖然目前日韓還有部分裝置檢修計劃，但我們仍偏向認為隨著海外芳烴調油需求放緩，預計亞洲PX負荷或有所回升。總體看，不論是原油還是PX對PTA成本支撐都有邊際減弱跡象。

供需來看，供應端，截止2023年8月24日，PTA裝置為82.2%，裝置負荷回升3.3個百分點。從裝置變化看，百宏250萬噸，英力士235萬噸，中泰120萬噸裝置提負，蓬威90萬噸裝置重啟，部分裝置重啟，裝置負荷回升。前期低加工費下，裝置檢修預期有所攀升，近期加工費有所修復，后期裝置檢修執行情況有待追蹤。

圖表2 PTA裝置負荷

數據來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

需求端看，聚酯負荷仍處于高位，截止2023年8月24日聚酯負荷回升至92.8%，環比持平，處于高位。從現金流來看，隨著近期原料有所反彈，聚酯現金流有所回落，聚酯現金流有所承壓。庫存上，截止2023年8月24日，聚酯企業庫存變化不大，長絲企業庫存下降0.09天至17.5天，短纖企業庫存7.29天，變化不大。總體聚酯企業庫存變化不大。江浙織機開工率延續小幅回升，截止2023年8月24日，江浙織機開工率小幅回升至71%。總體看，近期江浙織機及聚酯開工均處于高位，需求尚可，但旺季或也難有大作為，往年旺季主要靠雙十一帶動，但從去年雙十一表現看已經不能有太大期待。另外，亞運會將影響下游開工，據咨詢統計目前明確要停的有聯達20萬噸，恒逸逸暻75萬+聚合物60萬，以及余蕭紹一些企業有減產30%的口頭說法，預計后期聚酯負荷將有所承壓。

圖表3 聚酯負荷

數據來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

庫存上，截止到2023年8月18日，PTA社會庫存為326.4萬噸，環比回升7.1萬噸。PTA裝置負荷處于想到高位，聚酯負荷平穩，出口環比走弱，供需壓力略有攀升，延續累庫，后期聚酯負荷或仍有所承壓，或仍有累庫壓力。

綜上而言，短期成本未形成趨勢性回落，PTA低加工差下，資金修復估值意愿較強，盤面上漲后，提振市場對旺季預期，投機性需求攀升，加劇PTA偏強運行。不過應謹慎對待上方高度，一方面，雖然近期在颶風影響下，原油有所企穩，但市場對遠期需求預期仍有所憂慮，目前加工費有所回升，加工費通過成本端回落修復；另一方面，目前需求有一定支撐，聚酯及織機開工處于高位，提振市場對旺季預期，不過杭州亞運會影響以及雙十一提振或有限，旺季或難有太大表現，后期若需求不及預期反而將成為壓制盤面的重要因素。

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