不知不覺(jué)中，2023年上半年股市征戰(zhàn)即將落幕，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局下結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，惟獨(dú)中特估和人工智能成為帶隊(duì)沖鋒的主線，由此公募基金的行情也頗為分化，特別是重倉(cāng)了AI產(chǎn)業(yè)鏈上公司的基金集體排名居前，排頭兵已經(jīng)達(dá)到85%一線，AI系基金能否下半年始終如一呢？

6月的第三周，在美國(guó)暫停6月加息和央行重磅降息的背景下，外資回流A股，內(nèi)地二級(jí)市場(chǎng)的權(quán)重股開(kāi)始有所表現(xiàn)，遙相呼應(yīng)的是互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭崛起帶動(dòng)恒生指數(shù)周線三連漲，內(nèi)外環(huán)境的集體好轉(zhuǎn)讓投資者對(duì)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策抱有更多期待，那么下半年市場(chǎng)的主線會(huì)有哪些變化？具備怎樣風(fēng)格的基金才會(huì)最終年終笑傲呢？

展望下半年股市，深圳某頭部基金公司權(quán)益基金經(jīng)理表示，雖然上半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇沒(méi)有如期而至，震蕩三年股價(jià)未能持續(xù)反彈導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)前景產(chǎn)生一定擔(dān)憂；但是從下半年來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)是處于相對(duì)低位的，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)；同時(shí)不可否認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)升級(jí)正在路上，機(jī)會(huì)還是會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)多；如果以十年為單位長(zhǎng)度來(lái)考慮，股票資產(chǎn)就是最好的資產(chǎn)。

(資料圖片)

具體到看好的行業(yè)，人工智能依然是最被看好的領(lǐng)域。今年至今業(yè)績(jī)出色的東吳基金經(jīng)理劉元海指出，科技創(chuàng)新時(shí)代或?qū)?lái)臨，A股市場(chǎng)可能迎來(lái)科技股時(shí)代。當(dāng)前市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)可AI人工智能技術(shù)或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)科技革命，有望給各行各業(yè)賦能提高生產(chǎn)效率，并且提高個(gè)人工作效率。近期發(fā)布的Vison Pro MR產(chǎn)品是現(xiàn)實(shí)世界和虛擬世界相融合的一款硬件產(chǎn)品，如果未來(lái)接入ChatGPT技術(shù)或許將產(chǎn)生許多超級(jí)場(chǎng)景應(yīng)用，有望成為一款使用率較高的硬件產(chǎn)品。近期部分新能源汽車龍頭也將大力推動(dòng)汽車智能駕駛，汽車智能化有望是未來(lái)汽車廠商構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要抓手，汽車智能化以及智能駕駛也有望是未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。

回暖明星產(chǎn)品打開(kāi)申購(gòu)

公募主動(dòng)權(quán)益基金樂(lè)觀情緒增多

上半場(chǎng)股市整體乏善可陳，從主動(dòng)權(quán)益類基金生態(tài)的角度來(lái)看，基金的股票倉(cāng)位相對(duì)理性、新發(fā)基金步履維艱、百億以上頂流明星大多業(yè)績(jī)不溫不火，種種跡象顯示公募基金處在冰點(diǎn)；好在6月以來(lái)，上述跡象逐步好轉(zhuǎn)，這也預(yù)示著下半年公募基金的生態(tài)環(huán)境或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

首先看主動(dòng)型基金權(quán)益?zhèn)}位，根據(jù)好買基金研究中心6月16日最新倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告,本周，公募高倉(cāng)位股票基金（包含Wind二級(jí)分類為普通股票型和偏股混合型的所有初始份額基金）整體加倉(cāng)0.35%，當(dāng)前倉(cāng)位90.68%。其中，普通股票型基金倉(cāng)位上升0.20%，偏股混合型基金倉(cāng)位上升0.39%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為92.34%和90.26%。

其次是新基金發(fā)行回暖跡象顯現(xiàn)，今年以來(lái)從新基金發(fā)行端來(lái)考慮，明顯呈現(xiàn)出“股冷債熱”的場(chǎng)景，尤其今年5月新發(fā)基金的數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)下了近5年以來(lái)的新低。但是物極必反，從內(nèi)地行業(yè)25年的公募發(fā)展史來(lái)看，新基金發(fā)行“冰點(diǎn)”往往就是大盤(pán)見(jiàn)底的標(biāo)志之一。

6月以來(lái)，新基金的發(fā)行逐漸有令人欣喜的苗頭。誠(chéng)然，在賺錢(qián)效應(yīng)缺乏下，權(quán)益基金整體發(fā)行遇冷尚未扭轉(zhuǎn)，Wind資訊統(tǒng)計(jì)表明，截至6月18日，6月首發(fā)并已成立的基金僅有7只，合計(jì)募資金額不足百億元，其中股票型基金僅有2只，且均為指數(shù)型產(chǎn)品，共募資約3億元。不過(guò)，幾只頗受關(guān)注的頭部公司或明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品卻展露暖意。

例如本月初，泉果基金公告剛登峰跳槽后的首只產(chǎn)品募集成立，其首募規(guī)模達(dá)到了21.33億元。本月中，工銀瑞信基金公告由四大名將聯(lián)手的新基工銀領(lǐng)航三年成立，產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)金額為17.85億元。在基金投資者中，“買基金就是買基金經(jīng)理”早已成為根深蒂固的共識(shí)，因此他們似乎也選擇了一種相對(duì)保險(xiǎn)系數(shù)更高的方式。此外，被動(dòng)領(lǐng)域的一批央企指數(shù)ETF同樣受到熱捧。

再次是明星產(chǎn)品“擇時(shí)”打開(kāi)申購(gòu)或者調(diào)高大額申購(gòu)限額。根據(jù)《紅周刊》利用Wind的不完全統(tǒng)計(jì)，近期包括楊金金、鮑無(wú)可、林英睿等名將都有在管產(chǎn)品或調(diào)高大額申購(gòu)限額，或直接開(kāi)閘大額申購(gòu)。

而同樣是泉果基金的名將，前度狀元趙詣索性宣布恢復(fù)申購(gòu)，并將大額申購(gòu)限額調(diào)整為5萬(wàn)元，這也是該產(chǎn)品自2月9日暫停申購(gòu)后首次打開(kāi)申購(gòu)。對(duì)此，他公開(kāi)表示“權(quán)益市場(chǎng)筑底階段，或是投資機(jī)遇來(lái)臨之時(shí)。”

具體就下半年的投資思路，他明確指出了四大方向：“一是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用；二是在國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)定調(diào)下的國(guó)產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體為主的高端制造業(yè)；三是穩(wěn)健增長(zhǎng)、高股息率的企業(yè)；四是后疫情時(shí)代復(fù)蘇的大消費(fèi)行業(yè)。”其中暗含今年大紅大紫的AI和中特估。

二級(jí)市場(chǎng)AI或迎新一輪浪潮

“數(shù)據(jù)要素”成必爭(zhēng)之地

而2023年很有可能成為AI元年，其產(chǎn)業(yè)鏈上一眾標(biāo)的早已讓股民或基民賺得盆滿缽盈，下半年空間還會(huì)有多大呢？今年股票基金中暫時(shí)的領(lǐng)先者、招商基金文仲陽(yáng)舉例指出：“今年非常火熱的AI大模型并沒(méi)有非常持續(xù)的護(hù)城河，除通用和垂直領(lǐng)域的龍頭公司外，其他公司都有大模型，拉不開(kāi)差異化。對(duì)這些公司來(lái)講，競(jìng)爭(zhēng)并不體現(xiàn)在模型本身，而是體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面、算力層面，尤其是高門(mén)檻的私域數(shù)據(jù)。”

從AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股的走勢(shì)來(lái)看，《紅周刊》統(tǒng)計(jì)了Wind中的AIGC和AI算力兩類細(xì)分，結(jié)果發(fā)現(xiàn)6月以來(lái)的走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的兩極分化，截至6月16日收盤(pán)，包括前期的大牛股萬(wàn)興科技、寒武紀(jì)、海光信息等本月漲幅為負(fù)，相反云賽智能、開(kāi)普云、中際旭創(chuàng)、天孚通信卻憑借超過(guò)40%的漲幅高居前四位。

以其中排名第一的云賽智聯(lián)為例，其就是屬于數(shù)據(jù)要素這一細(xì)分的賽道之中。從一季報(bào)時(shí)基金的十大流通股股東來(lái)看，華夏核心科技六個(gè)月定開(kāi)新近排在第六位，而該基金的基金經(jīng)理也是公司在科技領(lǐng)域頗具聲望的“螞蟻基金經(jīng)理”周克平。實(shí)際上，數(shù)據(jù)領(lǐng)域恰好是我國(guó)在這場(chǎng)人工智能盛宴中少有的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)之一，而隔三差五掀起風(fēng)浪的“數(shù)據(jù)確權(quán)”也可以印證這一點(diǎn)。

而開(kāi)普云同樣可以劃入數(shù)據(jù)要素細(xì)分領(lǐng)域，不過(guò)其后的中際旭創(chuàng)和天孚通信基本可以歸入到CPO（光通信）領(lǐng)域之中。平安基金基金經(jīng)理薛冀穎指出：“A股光模塊的公司，能對(duì)應(yīng)到他們的利潤(rùn)上，接下來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)比較確定，而且國(guó)內(nèi)的光模塊公司在國(guó)際上也非常具有競(jìng)爭(zhēng)力，標(biāo)的也比較稀缺，這塊是值得配置的。借助與人工智能做出好的產(chǎn)品或者新的商業(yè)模式，對(duì)收入和利潤(rùn)的彈性可能比算力還要大，但是確定性可能沒(méi)有算力那么高。”

至于談到普遍被認(rèn)同最為受益AI浪潮的算力領(lǐng)域時(shí)，一位不愿具名的基金經(jīng)理從產(chǎn)業(yè)角度分析：“第一階段是產(chǎn)業(yè)鏈的初期，算力投入一定會(huì)形成算力通脹效應(yīng)，這是基礎(chǔ)設(shè)施階段；而第二階段則是硬件投資浪潮，由應(yīng)用所帶來(lái)的算力大幅度增加。長(zhǎng)期來(lái)看，真正的基礎(chǔ)設(shè)施跟應(yīng)用對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的算力的關(guān)系可能是1：10，甚至1：100的關(guān)系，所以未來(lái)空間非常大。”

但從產(chǎn)業(yè)鏈中另一重要一極芯片賽道來(lái)看，多數(shù)板塊內(nèi)公司6月以來(lái)表現(xiàn)較為理性，而寒武紀(jì)這樣前期的領(lǐng)頭羊出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，是否預(yù)示著這一細(xì)分有可能結(jié)束反彈掉頭向下呢？從《紅周刊》采訪了解到的情況，實(shí)際上由于存儲(chǔ)芯片確定無(wú)疑地受益于人工智能浪潮，因此其帶動(dòng)整體芯片領(lǐng)域大概率向上走強(qiáng)。

其中江波龍是今年這一賽道上崛起的新貴，最新年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)90%；從上市公司的一季報(bào)來(lái)看，易方達(dá)名將鄭希所管的基金產(chǎn)品和頭部公司中歐的產(chǎn)品均新進(jìn)入前十。接受《紅周刊》采訪時(shí)，今年業(yè)績(jī)出色的德邦基金基金經(jīng)理雷濤表示：“半導(dǎo)體今年有三個(gè)核心驅(qū)動(dòng)力，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的周期拐點(diǎn)、國(guó)產(chǎn)替代和人工智能帶來(lái)的算力需求。市場(chǎng)對(duì)這三個(gè)方向均沒(méi)有演繹完全，我們覺(jué)得都還有機(jī)會(huì)。人工智能的底層基座就是半導(dǎo)體，隨著產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，我們首先看到的就是GPU的需求出現(xiàn)爆炸。除此以外，人工智能對(duì)于整個(gè)數(shù)據(jù)中心中數(shù)據(jù)處理的高性能、高速率提出新的要求。這對(duì)于整個(gè)半導(dǎo)體都是一個(gè)全新的需求，也勢(shì)必會(huì)引起半導(dǎo)體技術(shù)的創(chuàng)新。往更遠(yuǎn)一些看，人工智能發(fā)展到個(gè)人智能助理的時(shí)候，又會(huì)進(jìn)一步地拉動(dòng)整個(gè)終端中對(duì)于智能計(jì)算的需求提升，也會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)終端的更換需求，人工智能將會(huì)重新塑造我們目前所接觸到的大部分信息產(chǎn)業(yè)。”

“半導(dǎo)體的周期不會(huì)是統(tǒng)一節(jié)奏地出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)在接下來(lái)的時(shí)間，不同的應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)應(yīng)的相關(guān)半導(dǎo)體品類的周期拐點(diǎn)會(huì)逐步地依次出現(xiàn)。如果從降息的背景去看，更多的流動(dòng)性支持對(duì)于行情的演繹肯定是有利的，而暫停加息或者降息，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)促進(jìn)，也能夠進(jìn)一步地對(duì)半導(dǎo)體的需求產(chǎn)生邊際的改善效果。”他進(jìn)一步表示。

“最好的中特估”中藥仍具上行空間

創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械有望急起直追

除人工智能領(lǐng)域外，今年二級(jí)市場(chǎng)另一條主線就是中特估了，這也讓“高股息+低估值”的投資方法開(kāi)始走紅圈內(nèi)。根據(jù)《紅周刊》的不完全梳理，在內(nèi)地的公募基金經(jīng)理中，景順長(zhǎng)城的鮑無(wú)可是最為貼近踐行這一理念的掌舵人，而他的一眾基金今年漲幅都超過(guò)了10%，表現(xiàn)最好的一只超過(guò)了15%。實(shí)際上從他的重倉(cāng)標(biāo)的來(lái)看，年內(nèi)表現(xiàn)最好的是兩只出版?zhèn)髅焦珊椭惺停瑵q幅都在60%一線，這基本也是破繭而出中特估中的最好水平。

而實(shí)際上如果將中特估的范圍擴(kuò)大，今年這一領(lǐng)域最出乎意料的黑馬非中藥賽道莫屬。截至6月19日收盤(pán)，作為兩市中惟一的中藥主題主動(dòng)權(quán)益基金——前海開(kāi)源中藥研究精選年內(nèi)漲幅約為14%，尤其反映長(zhǎng)跑實(shí)力的年化收益已經(jīng)超過(guò)了20%，在同類基金中進(jìn)入到前十位。不過(guò)縱觀它的十大重倉(cāng)股，排在第一的達(dá)仁堂年內(nèi)漲幅約為61%。

這還不是中藥賽道的最高水平，目前醫(yī)藥主題基金中年內(nèi)領(lǐng)先的紅土創(chuàng)新醫(yī)療，組合的漲幅已經(jīng)超過(guò)了30%，而業(yè)績(jī)出色的背后之功還是中藥細(xì)分的貢獻(xiàn)，尤為驚艷的是太極集團(tuán)迄今年內(nèi)漲幅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻番。但是2023年下半年，這樣的情形是否會(huì)改變呢？

對(duì)此，鵬華基金基金經(jīng)理張羽翔指出：“基藥的第六次調(diào)整，理順未來(lái)中藥行業(yè)的投資邏輯。中藥行業(yè)有望迎來(lái)新一輪量增周期，其中基藥目錄調(diào)整有望成為行業(yè)量增的重點(diǎn)催化。中成藥調(diào)入基藥目錄數(shù)量有望增加。我國(guó)共制定過(guò)5次基藥目錄，通過(guò)梳理過(guò)去基藥目錄品種數(shù)量，當(dāng)前中成藥品種數(shù)量為268個(gè)，中藥占比提升至39%。”

“截至2023年3月31日，已有多省出臺(tái)政策將配方顆粒納入省級(jí)醫(yī)保支付范圍，并參照乙類管理。隨著納入醫(yī)保的省份增加，有望提高終端產(chǎn)品銷量。此外，中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可暫不實(shí)行按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)，中藥飲片仍然可以按照25%加成銷售，以及各地將中藥飲片納入中治率考核等政策，將有利于推動(dòng)中藥配方顆粒行業(yè)快速發(fā)展，我們看好未來(lái)中藥配方顆粒放量的邏輯。”他進(jìn)一步闡述看多的理由。

而下半年對(duì)醫(yī)藥而言，最大的看點(diǎn)還是在于中藥的一花獨(dú)放能否擴(kuò)散至整個(gè)行業(yè)？綜合《紅周刊》的采訪來(lái)看，這樣的可能性不僅存在而且概率不小。首先從醫(yī)藥板塊個(gè)股來(lái)看，來(lái)自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)表明，6月以來(lái)跌幅居前的個(gè)股包括了達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)等中藥板塊標(biāo)的，這其中不排除有漲多回調(diào)的因素；而相對(duì)排名居前的個(gè)股包括了潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、衛(wèi)光生物、興齊眼藥、華東醫(yī)藥、上海萊士等等，相對(duì)涉及了醫(yī)藥行業(yè)中的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，而《紅周刊》今年專訪過(guò)的公募名將王園園，近期就調(diào)研了上海萊士。

而相對(duì)更被看好的還是創(chuàng)新藥，張淼強(qiáng)調(diào)：“從產(chǎn)業(yè)周期的角度，過(guò)去5年表現(xiàn)最好的都是CXO板塊，其下游就是服務(wù)創(chuàng)新藥的公司，創(chuàng)新藥研發(fā)的周期比較長(zhǎng)，一般是5-10年或者7-10年。如果從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的角度，創(chuàng)新藥也即將進(jìn)入開(kāi)花結(jié)果的階段。如果從長(zhǎng)期的角度，創(chuàng)新藥應(yīng)該有持續(xù)發(fā)展的潛力，從短期的角度來(lái)看，2024、2025年應(yīng)該陸續(xù)進(jìn)入到創(chuàng)新藥大品種擴(kuò)批的階段，實(shí)際上是有業(yè)績(jī)支撐的，這個(gè)板塊應(yīng)該值得高度重視。”

知名醫(yī)藥基金經(jīng)理金笑非舉例表示：“國(guó)家多次發(fā)文在醫(yī)保層面明確不支持同質(zhì)化扎堆的創(chuàng)新藥進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。原來(lái)需要上量的時(shí)候，PD-1是一個(gè)非常重要的靶點(diǎn)，一批就批了九家公司。隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，EGFR作為肺癌一個(gè)最大的細(xì)分靶點(diǎn)卻只批了三家公司，其中第一家是外資，可以認(rèn)為后面批的兩家國(guó)產(chǎn)公司對(duì)外資的替代非常順利。在這個(gè)過(guò)程中，同樣一套競(jìng)價(jià)體系，原來(lái)九個(gè)人后來(lái)三個(gè)人參與競(jìng)價(jià)，出來(lái)的價(jià)格也比原來(lái)的溢價(jià)更高。所以，醫(yī)保通過(guò)卡住供給，從而提升了存量利潤(rùn)。這是對(duì)于進(jìn)口替代的變化以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些政策扶持。其次，中國(guó)的創(chuàng)新藥已經(jīng)通過(guò)前期長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)迭代和升級(jí)，到達(dá)產(chǎn)品力兌現(xiàn)的爆發(fā)點(diǎn)。今年我們就會(huì)看到非常優(yōu)質(zhì)的公司出海成功，可能會(huì)賣到很大體量，比如10億美元。所以，這是從無(wú)到有出海的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于這種出海的優(yōu)質(zhì)公司，醫(yī)保定價(jià)策略也非常愿意給高溢價(jià)，為公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展和研發(fā)投資提供很豐厚的利潤(rùn)支持。”

同時(shí)，后疫情時(shí)代醫(yī)藥板塊中有一細(xì)分快馬加鞭提速在二級(jí)市場(chǎng)表演，那就是醫(yī)療器械賽道。一方面，隨著6月初西山科技高調(diào)登陸科創(chuàng)板，年內(nèi)發(fā)行價(jià)超百元的五只新股中，這一賽道公司占據(jù)兩席。再將統(tǒng)計(jì)時(shí)間點(diǎn)拉長(zhǎng)到2022年, 去年全年有16家醫(yī)療器械公司登陸二級(jí)市場(chǎng)；另一方面，在院內(nèi)嚴(yán)肅醫(yī)療順利回歸的背景下，老的上市公司都有不同程度的表現(xiàn),比如魚(yú)躍醫(yī)療年內(nèi)漲幅至今已經(jīng)超過(guò)10%。

就醫(yī)藥器械來(lái)說(shuō)，有賣方機(jī)構(gòu)近期發(fā)報(bào)告指出：當(dāng)前，醫(yī)療器械高端領(lǐng)域主要為進(jìn)口品牌占據(jù)，國(guó)產(chǎn)化率較低，因此加速國(guó)產(chǎn)替代、實(shí)現(xiàn)自主可控，是我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的主旋律，預(yù)計(jì)在未來(lái)5年～10年，國(guó)產(chǎn)器械產(chǎn)品將持續(xù)在影像設(shè)備、高值耗材、內(nèi)窺鏡、手術(shù)機(jī)器人等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域提升市場(chǎng)份額。

綜合《紅周刊》的采訪，如果將該領(lǐng)域再往下拆細(xì)一層，實(shí)際上當(dāng)前人工智能浪潮下手術(shù)機(jī)器人的前景更被看高一線。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年～2020年，中國(guó)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)從0.9億美元增長(zhǎng)至4.3億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)35%，其未來(lái)能很好展示醫(yī)療器械領(lǐng)域硬核“黑科技”。有公募醫(yī)藥基金經(jīng)理表示,他在努力尋找這一領(lǐng)域左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。而他們所關(guān)注的目光不僅局限在內(nèi)地，也包括港股中對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，比如商湯。

大消費(fèi)整體復(fù)蘇等待信號(hào)

啤酒被重點(diǎn)看好養(yǎng)殖或有意外之喜

相比起人工智能、新能源等偏科技To B的領(lǐng)域，今年開(kāi)年強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)后后勁不足的大消費(fèi)至少上半場(chǎng)讓人失望了。從表面看的原因林林總總，實(shí)際背后深層次的原因可以簡(jiǎn)單歸納為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一蹴而就，過(guò)程波折下居民消費(fèi)能力彰顯不足。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向確定無(wú)疑，潛在的刺激政策蒙著一層面紗，此時(shí)布局或輸時(shí)間但一定不輸價(jià)值。

而倘若觀察大消費(fèi)中的旗幟食品飲料賽道，似乎當(dāng)前時(shí)點(diǎn)樂(lè)觀的情緒尚且不多。比如公認(rèn)的三大白酒龍頭，三家公司年內(nèi)幾乎都處于不漲不跌的基準(zhǔn)水平。相對(duì)而言，啤酒板塊兩極分化較為明顯，燕京與珠江年內(nèi)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)過(guò)青島和重慶。此外，內(nèi)地上市的乳制品、小食品龍頭基本不溫不火。或許此前坊間樂(lè)觀高估了消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的刺激作用，或許根本的問(wèn)題還是在于對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的擔(dān)憂導(dǎo)致的防御性儲(chǔ)蓄,好在近期無(wú)論是降低利率、還是出臺(tái)消費(fèi)刺激政策,甚至于發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼,旨在減緩這種焦慮情緒。

在書(shū)面回復(fù)《紅周刊》采訪時(shí)，張羽翔指出：“食品飲料板塊中，我們更看好啤酒板塊。今年是啤酒板塊發(fā)展的關(guān)鍵窗口期。原材料價(jià)格下降對(duì)于啤酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力得到了緩解，2023年易拉罐和紙箱價(jià)格走弱，包材壓力趨緩，有望逐季兌現(xiàn)到啤酒公司報(bào)表端。進(jìn)口大麥價(jià)格目前已出現(xiàn)小幅環(huán)比回落的趨勢(shì)，同比漲幅明顯收窄，成本端壓力有望迎來(lái)改善，需求端得到恢復(fù)，2022年我國(guó)現(xiàn)飲渠道受疫情影響明顯，中高端餐飲和娛樂(lè)渠道的門(mén)店數(shù)量和同店均承受較大壓力。在疫情強(qiáng)反復(fù)期間，我國(guó)啤酒龍頭的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和均價(jià)也受到了較大的負(fù)面影響。2023年大眾消費(fèi)率先復(fù)蘇，高端消費(fèi)有望隨后回暖。全面復(fù)蘇背景下，看好現(xiàn)飲渠道修復(fù)帶來(lái)的啤酒結(jié)構(gòu)和均價(jià)改善。我們更看好啤酒企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，啤酒高端化帶動(dòng)的噸酒價(jià)的提升，未來(lái)噸價(jià)提升成本下降，啤酒業(yè)績(jī)盈利彈性較大。”

而自下而上審視細(xì)分賽道來(lái)看，畜牧養(yǎng)殖領(lǐng)域目前正逐漸成為偏愛(ài)消費(fèi)的基金經(jīng)理開(kāi)始關(guān)注的方向。Wind資訊數(shù)據(jù)表明，在6月以來(lái)的調(diào)研紀(jì)要中，首先是中歐基金的名將周蔚文獨(dú)自調(diào)研了牧原股份。

從調(diào)研記錄來(lái)看，他對(duì)于公司在成本端的控制似乎格外關(guān)注。比如在回答他關(guān)于今年資本開(kāi)支計(jì)劃時(shí)，公司方面表示：“公司將合理規(guī)劃各項(xiàng)資本開(kāi)支，預(yù)計(jì)今年全年資本開(kāi)支在100億元左右。其中屠宰廠建設(shè)支出預(yù)計(jì)在10億元-15億元左右，固定資產(chǎn)維護(hù)、維修及升級(jí)改造費(fèi)用預(yù)計(jì)20億元-30億元，剩余部分為養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)，具體資本開(kāi)支將根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。”

而在回答公司當(dāng)前主要的生產(chǎn)指標(biāo)情況和養(yǎng)殖完全生產(chǎn)成本時(shí)，公司方指出：“現(xiàn)階段，公司完全成本已下降至14.9元/kg左右。完全成本下降中，生產(chǎn)成績(jī)提升貢獻(xiàn)0.2元/kg左右，料價(jià)下降貢獻(xiàn)0.1元/kg左右，期間費(fèi)用下降貢獻(xiàn)0.1元/kg左右。近一年以來(lái)，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效，生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)明顯改善。根據(jù)當(dāng)前的原材料價(jià)格及養(yǎng)殖成績(jī)持續(xù)改善趨勢(shì)，公司預(yù)計(jì)下半年，養(yǎng)殖完全成本仍有進(jìn)一步下降空間。”

無(wú)獨(dú)有偶，工銀瑞信的名將何肖頡也調(diào)研了另一家畜牧養(yǎng)殖龍頭溫氏股份。其調(diào)研記錄也傳來(lái)亮點(diǎn)：“5月末，公司能繁母豬超145萬(wàn)頭，后備母豬約60萬(wàn)頭。后續(xù)公司將加快后備母豬進(jìn)場(chǎng)，增加能繁母豬數(shù)量，重點(diǎn)加快增加南方優(yōu)勢(shì)區(qū)域的能繁母豬數(shù)量，努力達(dá)到年底能繁母豬的存欄目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)未來(lái)出欄規(guī)劃提前做好準(zhǔn)備。”

整體來(lái)看，平安基金經(jīng)理丁琳指出：“今年無(wú)論是泛消費(fèi)領(lǐng)域看醫(yī)療保健、醫(yī)療健康以及服裝、黃金珠寶這些領(lǐng)域，其實(shí)漲幅也比較可觀，所以即使在整個(gè)的消費(fèi)宏觀beta比較弱的情況下，還是能夠在整個(gè)泛消費(fèi)領(lǐng)域找到一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)的。”

“我相信下一階段我們可以關(guān)注一些中國(guó)消費(fèi)品公司出海，過(guò)去大家關(guān)注的可能都是中國(guó)制造出海，下一階段我們可以尋找一些中國(guó)消費(fèi)品出海的公司，這個(gè)也是我覺(jué)得在中長(zhǎng)期維度比較看好的方向。”她同時(shí)強(qiáng)調(diào)。

除去上述領(lǐng)域外，筆者注意到萬(wàn)德軍工指數(shù)出現(xiàn)久違的異動(dòng)，其已經(jīng)連續(xù)兩周收陽(yáng)，尤其6月20日中國(guó)船舶盤(pán)中一度漲停引來(lái)各方關(guān)注目光。對(duì)此，華夏基金專攻軍工板塊的基金經(jīng)理萬(wàn)方方指出：“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，軍工板塊競(jìng)爭(zhēng)格局處于開(kāi)放增長(zhǎng)狀態(tài)，一些航空領(lǐng)域如航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航空裝備的龍頭公司，具備高壁壘的競(jìng)爭(zhēng)格局，一是需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，二是軍工產(chǎn)業(yè)一體化的模式，使公司具備快速擴(kuò)張產(chǎn)品線的潛力。同時(shí)，我國(guó)未來(lái)軍品采購(gòu)的重點(diǎn)是先進(jìn)裝備和信息化裝備為主，這有利于一些新材料、先進(jìn)電子裝備等行業(yè)的滲透率的快速提高。綜上，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)賽道和企業(yè)資產(chǎn)維度的分化。”

“按照競(jìng)爭(zhēng)壁壘與格局的穩(wěn)定性排序：我們重點(diǎn)關(guān)注航空發(fā)動(dòng)機(jī)、導(dǎo)彈裝備等，其次航空裝備、國(guó)防信息化、地面兵器&其他航天裝備。另外，船舶制造領(lǐng)域，尤其是圍繞中特估的中國(guó)船舶等，今年剛剛開(kāi)啟了行業(yè)大周期的景氣上升階段。”他同時(shí)強(qiáng)調(diào)。

（文章來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng)）

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