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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,傅曉烺近期對佳都科技進行研究并發布了研究報告《2023H1收入符合預期，大模型賦能交通有望提速》，本報告對佳都科技給出買入評級，當前股價為5.52元。

佳都科技(600728)
事件概況佳都科技于 8 月 24 日發布 2023 年半年度報告。 2023 年上半年公司實現營收 25.15 億元，同比增長 7.83%；實現歸母凈利潤 3.64 億元， 同比增長 86.34%；實現扣非歸母凈利潤-0.44 億元， 同比減少 182.87%。
單二季度， 公司實現營收 14.27 億元，同比增長 10.10%； 實現歸母凈利潤-9.85 億元，同比下降 722.04%；實現扣非歸母凈利潤-0.52 億元，同比下降 360%。
2023H1 歸母凈利潤受益于公允價值變動同比增長，加大投入大模型
收入端， 2023H1 公司實現營收 25.15 億元，同比增長 7.83%，主要系經濟環境穩中向好、公司智能化軌道交通項目持續實施交付所致。 分業務來看， 行業智能解決方案業務實現收入 10.63 億元，同比增長25.24%， ICT 產品與服務解決方案業務實現營業收入 13.48 億元，同比下滑 2.27%
利潤端， 2023H1 公司實現歸母凈利潤 3.64 億元，同比增長 86.34%，主要系報告期內公司戰略投資的人工智能上市企業市值上升，形成公允價值變動收益 4.91 億元（稅后）； 實現扣非歸母凈利潤-0.44 億元，同比減少 182.87%，主要系： 1）報告期內公司加大投入人工智能行業大模型研發，導致研發支出較去年同期增加； 2）公司對應收、存貨計提減值損失較去年同期增加所致。
毛利率方面， 2023H1 公司毛利率為 12.64%，同比下降 1.0pct。費用率方面， 2023H1 公司銷售費用率為 3.55%，同比增加 0.3pct；管理費用率為 4.45%，與去年同期基本持平。
研發投入方面， 2023H1 公司研發費用為 1.25 億元，同比增長 22.15%；研發費用率為 4.98%，同比增加 0.6pct。
現金流方面， 2023H1 公司經營活動產生的現金流量凈額為-4.33 億元，去年同期為-7.48 億元。
發布佳都知行交通大模型， 智慧交通發展有望提速
6 月 29 日，公司發布垂直軌道交通行業大模型——佳都知行交通大模型，該模型是基于行業知識庫、行業海量數據、軌交業務場景研發打造的超強邏輯推理、自然語言處理能力、反復訓練應用到生產環境的“強人工智能”行業大模型。主要面向 ToB、 ToG 行業客戶提供更具競爭力的大模型開發和應用服務。
佳都知行交通大模型應用場景： 1）智能客服： 與乘客以人類自然語言的方式進行交流互動，解答乘客關于出行的一切問詢，全面升級車站無人值守客服模式； 2）智能運維： 協助運維人員排查故障原因，提升維修效率及維修質量等； 3）應急指揮： 提供城軌應急事前、事中、事后處置服務，輔助解決依靠人力執行及重復性工作多、管理難度和壓力大、數據中隱藏的價值信息得不到充分挖掘、經驗教訓無法有效沉淀的問題。 我們認為，公司在 AI 領域積淀深厚，在人工智能技術、豐富多樣的行業數據、專業領域知識沉淀、千萬級人口應用場景和內容安全可控可溯源方面優勢明顯。 佳都知行交通大模型的發布將為軌道交通與城市交通不斷賦能，提升交通智能化水平，打開智慧交通廣闊空間。
投資建議
我們預計公司 2023-2025 年分別實現收入 73.4/94.2/116.8 億元，同比增長 37%/28%/24%；實現歸母凈利潤 4.9/6.6/8.5 億元，同比增長286%/36%/28%，維持“買入”評級。
風險提示
1）研發突破不及預期； 2）政策支持不及預期； 3） 產品交付不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券尹沿技研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為30.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據現價換算的預測PE為25.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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