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事件：公司2023 年8 月22 日發布了2023 年中報，1H23 實現營收139.8億元，YoY+2.8%；歸母凈利潤10.2 億元，YoY+25.3%；扣非歸母凈利潤7.8 億元，YoY+78%。公司1H23 業績增速略高于此前業績預告數據（歸母凈利潤YoY+24.67%）。2023 年上半年，公司航空主業、產業拓展、企業改革繼續較快發展，資產重組工作也順利完成，航空機載龍頭邁入發展新階段。

2Q23 業績增長32%；利潤率水平有所下降。單季度看，公司：1）2Q23實現營收115.1 億元，YoY+2.3%；歸母凈利潤8.1 億元，YoY+32.0%；扣非歸母凈利潤6.0 億元，YoY+110.4%。二季度業績實現高速增長。2）2Q23 毛利率同比減少3.83ppt 至25.9%；凈利率同比減少2.85ppt 至8.8%。2023 年上半年綜合毛利率同比減少2.10ppt 至26.7%，凈利率同比減少1.59ppt 至8.8%。

費用管控能力有所增強；研發投入同比增長23%。費用端，公司2023 年上半年期間費用率為16.9%，同比減少0.78ppt。其中：1）銷售費用率0.9%，同比增長0.10ppt；2）管理費用率7.5%，同比減少0.80ppt；3）研發費用率8.1%，同比增長0.75ppt；研發費用11.4 億元，同比增長22.7%，研發投入加大；4）財務費用率0.39%，同比減少0.84ppt；財務費用為5467 萬元，上年同期為561萬元，主要是公司定期存款減少導致利息收入減少，財務費用有所增加。截至2Q23 末，公司：1）貨幣資金143.2 億元，較年初增長49.8%；2）應收賬款及票據238.6 億元，較年初增長14.0%；3）存貨13.8 億元，較年初增長25.1%；4）合同負債26.4 億元，較年初減少31.6%，主要是產品交付結轉預收貨款導致；5）經營活動凈現金流為-23.8 億元，上年同期為-31 億元。

資產重組及募集配套資金工作順利完成，航空機載龍頭邁入發展新階段。

2023 年3 月17 日，合并重組方案獲證監會核準，中航機電終止上市并摘牌；4月13 日，換股吸并實施完成；6 月26 日，50 億元募集配套資金到賬，用于航空引氣子系統等機載產品產能提升、液壓作動系統產能提升建設、航空電力系統生產能力提升等項目建設；8 月15 日，由于經營范圍變化，公司擬更名“中航機載“事宜獲股東大會審議通過，但尚需上交所批準后方可實施。公司通過募投項目來構建數字化、智能化生產線，提高科研生產能力，保障生產任務順利完成；通過募集資金適當引入社會資本，促進公司治理結構改善與經營機制轉換，實現產業經營與資本運營融合發展，從而實現高質量發展。

投資建議：公司資產重組工作已順利完成，業務覆蓋航空機電與航空電子兩大方向，主營業務拓寬、整體規模增大。我們考慮到公司重組后的業務規模提升，調整公司2023~2025 年歸母凈利潤至23.96 億元、29.09 億元、35.46 億元，當前股價對應2023~2025 年PE 為30x/25x/20x，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期；利潤率和價格變化風險等。

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