公募基金從1998年規范后至今，一共下發了157張公募機構牌照（未囊括募集參公產品的公司）。

而這157個具備資質的公募管理人，合計管理著1.098萬個產品，累計受托27.69萬億元資產（下圖）。

從這個數據看，公募資管機構是門“好的不能再好”的生意。

【資料圖】

但從另一個角度看，高度市場化的公募資管行業，依然有著金融業內最強之一的競爭壓力和合規需要。

公募基金規模排名80名以后的業內機構，經營壓力就明顯加大。100名開外的機構，實際上可能處于一定程度的經營“凈輸血”狀態。

從這個角度看，公募資管也是門“難度極高”、“門檻很高”的業務。

這門艱難生意的背后，究竟是怎樣的一個經營模式？

公募基金的核心收入來源是什么？

它們的支出核心又是什么？

日前，根據一家上市公募基金公司的半年報，我們找到了這些問題的“答案”。

毛利率高達76%

日前，根據上市基金公司中郵基金發布的2023年半年報，公募機構的經營數據“大白于天下”。

半年報顯示，中郵基金在2023年上半年實現了76.81%的毛利率，這個數字相比2022年同期還有近3個百分點的提升（下圖）。

同口徑計算，該公司凈利潤率約為22.7%（歸屬于掛牌公司股東的凈利潤/營業收入）。

但與此同時，該基金公司的凈資產收益率為3.37%，相比前一年同期提升了1.25個百分點。

高毛利，中等凈利，低凈資產收益率的財務指標，充分顯示了公募基金行業，艱難且優渥的矛盾生存狀態。

手續費“壟斷”營業成本

那么，基金營業成本的主要支出是什么呢？

我們遍查年報發現，原來是“手續費”。

根據年報，中郵基金2023年上半年合計營業成本支出6000余萬元，比同期減少了近1000萬元。

此項支出主要系中郵基金的手續費支出。

通常意義上，這應包括中郵基金應向渠道支付的申贖或銷售服務費。

員工薪酬破億元

但營銷成本仍然只是小頭，在中郵基金的半年報里，支出最大的是——職工薪酬。

根據半年報顯示，中郵基金上半年支出職工1.03億元，這筆支出占到了公司營收的40%。

這是中郵基金期間最大一筆單項支出。

根據半年報的披露，中郵基金期末合計有290名員工，相比去年末增加2人（下圖）。

這其中包括13名高管人員，25名行政，10名財務人員，64名銷售人員和115名投研人員。

以2023年半年報數額計算，中郵基金的半年人均薪酬支出為35.5萬元。

關鍵管理人員薪酬“下降”

另外，半年報還顯示，中郵基金的本期關鍵管理人員為7人，本期發生薪酬為462.22萬元，人均66萬元（下圖）。

這個薪酬水平相比2022年上半年有所下降。

2022年上半年7名關鍵管理人員分享了近千萬的薪酬，人均近141.8萬元。

更早前的2021年全年，中郵8名關鍵管理人員，分享了1700多萬的薪酬，全年人均超過212.6萬元。

銀行存款超7億元

另外，中郵基金有比較高的凈資產16.7億元，這幾乎是該公司上半年凈利潤的28倍（凈資產為歸屬于掛牌公司股東的凈資產 ）。

后者，可能導致了中郵基金的凈資產收益率比較小的主要原因。

令人驚訝的是，中郵基金期末（2023年中），有7.46億元銀行存款。作為一家資管機構，保留如此高的貨幣資金引人側目。

但后續資料顯示，中郵基金保留如此高的現金比例，可能與其有6.6億元的一般風險準備金有關。

持倉：九億多基金、近一億股票

但中郵基金的固有資產主要打理方式仍然是投資交易性金融資產。

半年報顯示，中郵基金2023年中持有“交易性金融資產”15.58億元。

其中，債券4327萬元，股票9632萬元，公募基金9.36億元，銀行理財4.83億元。

作為一個資管機構持有大量旗下公募基金完全可以理解。

而中郵基金持有近1億元股票和近4400萬元債券，這兩個投資項目的來源頗令人關心。

有一種觀點認為，這可能是被合并的部分子公司、基金或專戶產品（下圖）的持倉，但是否如此仍然值得觀察。

其他應收款有各類機構

另外，中郵基金的半年報還顯示了，該基金公司按欠款方歸集的其他應收款余額。

排列在前三名的包括：

北京先鋒致同商業管理有限公司，應收款余額500萬元；

北京盛世祺源影視文化傳播有限公司，應收款余額400萬元；

北京博納中天國際文化傳播有限公司，應收款余額263萬元；

這些機構和一家公募基金公司是如何形成應付應收款的，也頗令人好奇。

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關鍵詞：