1H23 業績低于我們預期

公司公布1H23 業績：收入110.7 億元，同比增長24.4%，歸母凈利潤5.5億元，同比增長8.1%，扣非歸母凈利潤4.5 億元，同比增長14.5%；2Q23實現收入60.5 億元 ，同比增長12.5%，歸母凈利潤3.5 億元，同比增長2.3%，扣非歸母凈利潤3.1 億元，同比增長3.6%；因噸盈利同比下滑，上半年業績低于我們預期。

1H23 公司鋼結構產量210 萬噸，同比增長32.6%；實現噸毛利422 元，較上年同期的544 元同比減少122 元，我們認為或因鋼價同比上年降低；噸四項費用合計266 元，同比減少68 元，各項費用單噸均有降低；噸其他毛利155 元，同比減少23 元；報表噸凈利、噸核心盈利分別為263 元、209 元，同比減少60 元、61 元。

(資料圖片僅供參考)

上半年公司經營現金凈流入6.5 億元，較上年同期2.6 億元明顯增加，我們認為主要因存貨周轉加速；投資現金凈流出12.6 億元，較上年8.8 億元同比擴大。

發展趨勢

上半年新簽訂單和產量穩健增長。上半年公司新簽合同150 億元，同比增長17.8%，其中1Q23、2Q23 分別同比增長19.8%、16.0%，延續穩健。

當前公司持續提高鋼結構產品質量和交付能力，上半年多個項目實現30 天以內快速交貨，有助于鞏固客戶粘性和拿單優勢。2022 年末公司產能500萬噸，未來有望持續加速已規劃工廠的建設和投產，以產能利用率提升帶動產量增長。

數字化管理和智能化制造賦能中長期增長。公司持續提升數字化管理和智能化制造水平，2021 年起實現生產全過程BIM 管理，2023 上半年加快推進激光智能切割、小型連接件專業化智能化生產、自動化噴涂、焊接機器人等自動化改造，我們認為有望助力業務降本增效、產品質量把控優化，并在中長期擴大管理半徑，賦能持續增長。

盈利預測與估值

我們看好下半年隨著鋼價基數走低、公司噸盈利恢復增長，維持盈利預測不變。當前交易于11.3x/9.1x 2023e/2024e P/E。維持跑贏行業評級，維持目標價37.8 元，對應16.8x/13.4x 2023e/2024e P/E 和48%的上行空間。

風險

噸盈利改善不及預期，產能利用率提升不及預期。

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