2019年至今，公募基金行業(yè)迎來一輪大發(fā)展，有過爆款迭出的高光時(shí)刻，也遭遇過發(fā)行冰點(diǎn)期。前些年熱情高漲時(shí)，經(jīng)常聽到“炒股不如買基金”，數(shù)以億計(jì)的投資者在高位奮勇入市。但隨著賽道行情破滅，熱門基金出現(xiàn)持續(xù)虧損。基民對(duì)基金行業(yè)的信任，經(jīng)歷了一個(gè)由滿懷希望到傷心失望的過程。

【資料圖】

為“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，近日證監(jiān)會(huì)推出六大措施，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金”。不難發(fā)現(xiàn)，作為全市場(chǎng)主要投資群體的7億多基民，他們的信心恢復(fù)將成為活躍資本市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。要恢復(fù)基民投資信心，需以本輪基金業(yè)大發(fā)展為線索，梳理出基民心態(tài)變化的過程、特點(diǎn)、原因，從而結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況給出明確建議。圍繞于此，券商中國(guó)記者近日獨(dú)家專訪了國(guó)際知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星（中國(guó)）的總經(jīng)理馮文。

馮文認(rèn)為，基民的心態(tài)變化，和基金業(yè)造星以及賽道投資熱潮等情況是相互聯(lián)系的。這使得基民在高位抱著“獲得更高回報(bào)”的初衷買基金，在賽道行情回落后遭遇大幅虧損，信心隨之下降。在鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益基金背景下，基金公司應(yīng)以促進(jìn)規(guī)模“有機(jī)”增長(zhǎng)為導(dǎo)向，注重產(chǎn)品穩(wěn)健性和投資者體驗(yàn)提升，以業(yè)績(jī)口碑來增強(qiáng)投資者信任度，這些都是恢復(fù)基民信心要做的工作。

造星、賽道投資、基民高位入市

券商中國(guó)記者：如果說股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，那么基民就是基金行業(yè)的溫度計(jì)。基民對(duì)基金行業(yè)的感知，會(huì)反映在基金產(chǎn)品發(fā)行、基金投資業(yè)績(jī)、基金產(chǎn)品營(yíng)銷等各方面。就2019年以來至今這段時(shí)間，您的整體觀察是怎樣的？

馮文：在2019年A股大漲和公募基金賺錢效應(yīng)凸顯帶動(dòng)下，基民的權(quán)益基金投資熱情被點(diǎn)燃。2019年全年新基金募集規(guī)模創(chuàng)下2015年牛市后的新高，權(quán)益類基金無論是在發(fā)行規(guī)模還是在數(shù)量上，都較前期出現(xiàn)明顯回升。并且，在主題行情驅(qū)動(dòng)下，公募基金行業(yè)在2019年迎來一波造星和賽道投資熱潮。其中，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售渠道也扮演了不可或缺的角色，在讓基金銷售變得更加便捷的同時(shí)，吸引了大批新基民入市。

在此過程中，不少高行業(yè)集中度或偏好藍(lán)籌成長(zhǎng)的基金因突出的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，受到投資者青睞。基金公司也以市場(chǎng)熱點(diǎn)為導(dǎo)向，推出與當(dāng)時(shí)表現(xiàn)較好的行業(yè)和主題相關(guān)的新基金。不少基金公司更是任用短期業(yè)績(jī)出色的基金經(jīng)理擔(dān)綱新基金，用他們過去的歷史業(yè)績(jī)來進(jìn)一步煽動(dòng)基民對(duì)高回報(bào)的預(yù)期。還有，眾多基金公司也開始在各大社交媒體平臺(tái)上探索營(yíng)銷策略，以求吸引投資者的目光。

可以說，很多在市場(chǎng)高位入市的基民抱著“獲得更高回報(bào)”的初衷買基金，其中不乏許多不熟悉A股市場(chǎng)波動(dòng)的新投資者。雖然一些早入市的投資者在2019年、2020年獲得了不錯(cuò)收益，但一些熱門基金在2021年賽道行情回落后遭遇大幅回撤，賺錢效應(yīng)明顯減弱，基民的信心也隨之下降。

券商中國(guó)記者：在上述基民信心轉(zhuǎn)變過程中，基金公司等主體的行為是怎樣的？后者和前者之間是如何相互影響的？

馮文：在基民信心轉(zhuǎn)變過程中，我看到了市場(chǎng)對(duì)高收益產(chǎn)品的需求，但也看到了多數(shù)基民缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的必要認(rèn)知，將短暫行情視為常態(tài)，導(dǎo)致了過高的收益期望。基金公司為擴(kuò)張規(guī)模，在市場(chǎng)高點(diǎn)不斷推出新基金，卻未能站在投資者角度提醒風(fēng)險(xiǎn)，這不僅有損投資者體驗(yàn)，也對(duì)基金公司自身的業(yè)績(jī)口碑造成了不良影響，不利于公司和行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

具體而言，從投資者自身來看，許多人在上漲行情中獲得了較高收益，導(dǎo)致他們對(duì)投資的期望過于高企。然而，一旦市場(chǎng)行情回落，他們往往會(huì)遭遇較大虧損。這超出他們的承受能力，從而導(dǎo)致信心下降和失望情緒的產(chǎn)生。這說明，相當(dāng)部分基民對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，認(rèn)為市場(chǎng)只會(huì)漲不會(huì)跌，以至于在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)、基金虧錢后覺得難以接受。

從基金公司來看，基民上述行為和心態(tài)變化，反映出基金公司在市場(chǎng)營(yíng)銷策略和投資者教育方面存在不足之處。在高點(diǎn)發(fā)行新產(chǎn)品固然能吸引增量投資者入市，但這不僅給基金經(jīng)理的建倉帶來困難，也會(huì)使得產(chǎn)品成立后基民投資體驗(yàn)大打折扣。實(shí)際上，基金營(yíng)銷在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，過于注重收益方面的宣傳，而未能對(duì)投資者可能面臨的虧損情況進(jìn)行充分說明和告知，導(dǎo)致了不少投資者誤將高收益視為常態(tài)，無法接受大幅回撤和虧損。

不應(yīng)再從基金經(jīng)理名氣角度選基金

券商中國(guó)記者：通過對(duì)基民心態(tài)轉(zhuǎn)變過程有了全面認(rèn)識(shí)后，您認(rèn)為該如何恢復(fù)基民信心？特別是，基金公司在產(chǎn)品布局、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面該如何調(diào)整？基民自身又該如何進(jìn)行預(yù)期調(diào)整？

馮文：經(jīng)過上述變化之后，目前基民和基金公司等市場(chǎng)主體都已有所反思，結(jié)合資本市場(chǎng)和基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)來看，信心恢復(fù)應(yīng)朝以下方面努力：

基金公司作為基金業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)者，應(yīng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，注重產(chǎn)品穩(wěn)健性和投資者體驗(yàn)提升，同時(shí)加大投資者教育力度，傳遞風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。這需要引導(dǎo)投資者更理性地看待投資，不僅包括宣傳投資的潛在回報(bào)，還需要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的存在，幫助投資者更全面地評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)營(yíng)銷方面，基金公司應(yīng)以促進(jìn)規(guī)模“有機(jī)”增長(zhǎng)為導(dǎo)向，而不僅追求短期規(guī)模效應(yīng)。這意味著，基金公司應(yīng)以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵模嵌唐诨貓?bào)。這有助于提升公司的業(yè)績(jī)口碑，增強(qiáng)投資者的信任，從而達(dá)到在穩(wěn)固規(guī)模的同時(shí)更好留住投資者的效果。

對(duì)基民而言，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。經(jīng)歷過滿懷希望到傷心失望之后，他們應(yīng)該有所反思，持續(xù)提升自己的基金投資知識(shí)，特別是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。首先，要進(jìn)一步了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，這樣才能在投資時(shí)做出更明智的決策，選擇適合自己的基金，避免投資風(fēng)險(xiǎn)超出自身承受能力。更進(jìn)一步，基民應(yīng)關(guān)注基金業(yè)績(jī)背后的驅(qū)動(dòng)因素，在投前了解基金產(chǎn)品的投資范圍、投資策略和組合特征，判斷是否和自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好相符，不要再單純從業(yè)績(jī)或基金經(jīng)理名氣的角度來選產(chǎn)品。此外，樹立合理的投資預(yù)期也至關(guān)重要，應(yīng)該從長(zhǎng)期投資的角度來配置基金。只有在深入了解自己投資產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，基民才能在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持冷靜，并做出更明智的決策，從而在長(zhǎng)期內(nèi)取得更好的投資效果。

券商中國(guó)記者：經(jīng)過近年大發(fā)展，公募基金已成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。在高質(zhì)量發(fā)展背景下，提振投資者信心還得到了高層關(guān)注。比如，證監(jiān)會(huì)近期推出的活躍資本市場(chǎng)六大措施，明確表示加快制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案，從推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)投資生態(tài)、加大中長(zhǎng)期資金引入力度等方面作出系統(tǒng)安排。您認(rèn)為這些舉措對(duì)恢復(fù)投資者信心，會(huì)起到哪些作用？

馮文：總體來看，這些政策措施旨在通過激發(fā)市場(chǎng)活力、提高投資者信心、優(yōu)化基金行業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的改革來推動(dòng)資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。這些措施展現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)于基金市場(chǎng)健康發(fā)展的重視，旨在創(chuàng)造更為穩(wěn)定和更加有利的投資環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的韌性，促進(jìn)基金市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，以滿足投資者多樣化的投資需求和提升投資者體驗(yàn)。

發(fā)展權(quán)益基金將為基民提供更多選擇

券商中國(guó)記者：在某種程度上，基民信心的恢復(fù)和權(quán)益基金有著密切關(guān)系。在證監(jiān)會(huì)推出的六大措施中，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金”。并且針對(duì)大力發(fā)展權(quán)益基金，證監(jiān)會(huì)還提出了放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件、增加發(fā)行比例、降低管理費(fèi)率水平、加大自購力度等相關(guān)舉措。從當(dāng)前環(huán)境來看，您認(rèn)為發(fā)展權(quán)益基金具備哪些優(yōu)勢(shì)？

馮文：從資本市場(chǎng)和基金公司視角看，注冊(cè)制改革的推進(jìn)將促使資本市場(chǎng)更趨向市場(chǎng)化和法治化，降低企業(yè)上市門檻，加速高質(zhì)量企業(yè)的上市過程，從而推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。此舉會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展權(quán)益類產(chǎn)品可投資的多樣性，為基金公司創(chuàng)造更大的靈活性，可以設(shè)計(jì)出不同風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品。此外，近期監(jiān)管提出的發(fā)展權(quán)益基金的六大舉措，再次突顯了指數(shù)產(chǎn)品的重要性，并進(jìn)一步放寬了公募基金的投資限制。這為基金公司在權(quán)益類產(chǎn)品上進(jìn)行發(fā)展和創(chuàng)新，提供了更廣闊的空間，有助于滿足不同投資者的需求。

從基民角度看，近期公募基金費(fèi)率改革進(jìn)一步提升了權(quán)益基金的吸引力。通過降低管理費(fèi)率，可以減少投資者的投資成本，這對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說尤為重要。降低費(fèi)率一方面可以提高基金的吸引力，吸引更多的投資者參與市場(chǎng)，另一方面也倒逼基金公司進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，為投資者提供高質(zhì)量服務(wù)。此外，鼓勵(lì)基金公司自購權(quán)益類基金進(jìn)一步強(qiáng)化了基金公司與投資者之間的利益綁定，可以提升投資者的信心和體驗(yàn)，有助于確保基金公司致力于為投資者提供長(zhǎng)期增值，從而增強(qiáng)投資者對(duì)市場(chǎng)的信任。

券商中國(guó)記者：發(fā)展權(quán)益基金既關(guān)系到基民信心恢復(fù)，還關(guān)系到公募基金的資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。從晨星（中國(guó)）的研究來看，目前公募權(quán)益基金的市場(chǎng)地位是怎樣的？和成熟市場(chǎng)相比還有多大發(fā)展空間？此外，近期以來包括ETF在內(nèi)的被動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展勢(shì)頭迅猛，您認(rèn)為未來主動(dòng)和被動(dòng)權(quán)益基金的各自發(fā)展機(jī)遇分別有哪些？

馮文：根據(jù)晨星Direct數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月底，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金規(guī)模（權(quán)益基金統(tǒng)計(jì)口徑為晨星分類中的股票型、積極配置型和標(biāo)準(zhǔn)混合型基金）占比約為23%，與美國(guó)市場(chǎng)股票型基金占比超過50%的水平相比，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金占比仍有較大提升空間。此外，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金持股市值占A股流通市值比例約為9%，處于近十年來的較高水平，但相比于美國(guó)市場(chǎng)（截至2023年6月底，美國(guó)共同基金持有美股市值占比約為31%），仍有顯著提升空間。

在公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)下，主動(dòng)權(quán)益基金和被動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展前景都很廣闊。在前期市場(chǎng)處于逐步完善、有效性不高的階段，主動(dòng)權(quán)益基金憑借超額收益優(yōu)勢(shì)更受廣大投資者青睞，規(guī)模增速領(lǐng)先。后期隨著市場(chǎng)有效性逐步提升，主動(dòng)基金獲取超額收益的難度日益加大，被動(dòng)基金憑借風(fēng)格穩(wěn)定、持倉透明及低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，有望獲得更多的資金流入。結(jié)合美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展情況來看，被動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模在長(zhǎng)期有可能超越主動(dòng)權(quán)益基金。

我認(rèn)為，放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件以及拓寬公募基金的投資范圍，會(huì)有利于豐富市場(chǎng)中基金產(chǎn)品的多樣性。這將為基金公司提供更大的創(chuàng)新空間，以滿足不同投資者的需求。投資者也將從中獲益，因?yàn)樗麄兡軌蚋珳?zhǔn)地根據(jù)自身投資目標(biāo)選擇合適的產(chǎn)品。

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