(資料圖片)

伊力特(600197)

事件:

2023年8月24日，公司發布2023年半年報，2023年上半年實現營業收入12.21億元，同比+7.71%；歸母凈利潤1.76億元，同比+37.41%；扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+32.86%；EPS0.37元/股。

投資要點:

1、二季度表現略有承壓，疆外市場穩步開拓。據公司2023年半年報，上半年白酒企業市場動銷普遍放緩，庫存較高，渠道反饋平淡，受此影響2023Q2公司營收4.8億元，同比下滑6%，歸母凈利潤為0.28億元（在低基數基礎上同比增長40%）。上半年公司高/中/低檔酒分別實現8.1/3.0/0.8億元，同比分別+10%/-7%/+45%，高檔產品表現穩定，低檔產品受消費力影響同比實現高增。同時，公司積極穩定江浙滬市場、加大疆外市場開發力度，增加市場占有率，受此影響上半年公司疆外市場銷售收入同比增長14%。

2、結構和稅率優化，2023Q2盈利能力穩步回升。2023Q2公司歸母凈利率同比提升1.9pct至5.8%，一方面，公司受益于產品結構和定價調整等影響，二季度毛利率同比+1.7pct至42.1%。另一方面，二季度公司稅率有所優化，稅金及附加比率同比-1.9pct，提振公司盈利表現。但整體來看，公司歸母凈利率水平仍處低位。隨上半年消費場景的放開，疊加廣告和省外市場開拓需要，公司二季度加大費用投入，銷售費用率同比+2.6pct至12.9%。而受社保基數調增、伊力特酒店轉自營、白酒文化節支出增加所致，2023Q2公司管理費用率同比+0.6pct至4.3%。

3、下半年公司主動調整，靜待報表端逐步轉好。受宏觀環境影響，上半年居民消費減少和消費降級情況凸顯，白酒行業整體均面臨一定壓力，公司也受到一定程度影響。我們預計隨外部環境邊際向好以及公司主動調整，經濟復蘇的利好未來將逐步體現到公司業績中來。從長期視角看，疆內經濟向上發展的趨勢依然確定；公司作為疆內白酒龍頭，本身就是最鮮明的新疆標簽之一，未來將充分受益于疆內長期的經濟恢復和文旅發展，承接消費升級紅利。

4、盈利預測和投資評級：受上半年疆內經濟恢復節奏的影響，我們略下調2023年公司盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.75/0.90/1.10元，對應PE分別為33/27/22倍。公司是新疆地產酒龍頭，未來有望充分享受新疆經濟發展的紅利，同時期待內部改革治理等催化落地，助力營銷改革，維持“買入”評級。

5、風險提示：1）消費復蘇節奏受抑制；2）市場競爭加劇導致費用提升；3）經濟大幅波動致白酒價格下滑；4）產品升級節奏不及預期；5）食品安全風險；6）相關數據及資料與公司公布內容如有差異，以公司公布內容為準。

關鍵詞：