瑞芯微(603893)

事件

(資料圖)

公司8月15日發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現營收8.53億元，較2022年同期同比下降31.34%；實現歸母凈利潤0.25億元，較2022年同期同比下降90.89%；實現扣非歸母凈利潤0.15億元，較2022年同期同比下降92.34%；

投資要點

行業(yè)逐漸回暖，Q2業(yè)績扭虧為盈利

2023年上半年國內、國外電子產品總需求下降，尤其出口下降明顯。公司1-2月營業(yè)收入受到2022年客戶去庫存余波影響，3月以后行業(yè)情況逐步好轉，公司庫存水位的上漲幅度已得到有效控制，同時經營性凈現金流由負轉正。經計算，公司2023年Q2單季度實現營收5.23億元，同比降低25.13%，但環(huán)比增長58.87%；實現歸母凈利潤0.43億元，同比降低77.05%，但環(huán)比扭虧為盈。

產品多線布局，不斷加強技術優(yōu)勢

公司是國內領先的AIoTSoC芯片設計公司之一，擁有二十年以上深厚的技術底蘊和豐富的行業(yè)市場經驗。公司擁有一支以大規(guī)模SoC芯片設計、數模混合芯片設計和算法研究為特長的研發(fā)團隊，在高性能芯片設計、神經網絡處理、影像視覺處理、高清視頻編解碼、視頻后處理及系統軟件開發(fā)上具有豐富的經驗。公司持續(xù)在AIoT市場應用領域深耕，加大對自主創(chuàng)新技術的研發(fā)，2023年上半年公司發(fā)生研發(fā)費用2.60億元，占營業(yè)收入30.52%，較2022年同期同比增加3.66%。公司于2022年研發(fā)并推出兩款處理器新產品RK3562和RK3528，其中RK3562屬于AIoT應用處理器，主要應用于平板電腦、智能家居、教育電子、工業(yè)應用等領域，RK3528是新一代流媒體處理器，主要應用于智能IPTV/OTT和中高端多媒體應用領域。同時，公司持續(xù)迭代了NPU、ISP、視頻編解碼、顯示后處理等核心IP，產品多線布局，不斷加深技術壁壘。

順應市場趨勢，抓住AIoT發(fā)展機遇

2023年上半年迎來了以GPT為代表的人工智能大模型熱潮。根據應用場景的環(huán)境，對實時性、可靠性的不同要求，算力會形成云端、邊緣側、端側之間的合理分布，其中有大量算力會分布在邊緣側、端側的AIoT產品中。公司以AIoT發(fā)展的需求邏輯和技術邏輯為核心，不斷擴展產品線并完善產品矩陣，從8nm的旗艦芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，為客戶提供從高端性能到中低端性能的全系列智能應用處理器芯片，以及各類周邊芯片和組件產品。公司新推出的SoC大部分搭載了公司自研NPU，契合市場對于智能化、算力的需求。公司在過去幾年已經迭代了4代NPUIP，不斷提升對神經網絡模型的支持和計算單元的利用效率，第4代NPU已經滿足基于Transformer架構的大模型需求，形成人工智能技術上良好的基礎。

盈利預測

由于市場上同行業(yè)公司產品庫存較大，產品競爭激烈，我們下調公司業(yè)績預期，預測公司2023-2025年收入分別為24.36、31.62、40.39億元，EPS分別為0.67、1.02、1.55元，當前股價對應PE分別為99、65、43倍；但我們看好2023年下半年行業(yè)下游需求回暖以及公司的產業(yè)布局，維持“買入”投資評級。

風險提示

下游市場需求恢復不及預期、新產品研發(fā)不及預期、市場競爭加劇。

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